外资9月持有我国债券环比高增逾800亿，中美国债利差收窄料难持续

中央结算公司最新发布的统计月报显示，截至9月末，境外机构合计持有我国主要种类债券34679.66亿元，环比增加888.09亿元，为今年2月以来新高。

结构层面，国债稳居外资配置首选，今年以来持有占比维持在65%以上。从配置逻辑看，业内人士表示，中美国债利差是境外机构配置我国债券的一大考量因素。

数据显示，中美10年期国债利差于去年11月下旬创纪录升至249BP附近，但在今年年初步入收窄区间，进入7月后再次收窄，已由7月下旬的183BP收窄至近期的130BP左右。

今年10月，我国国债将正式纳入富时罗素世界债券国债指数，至此，国际主流证券指数中均已涵盖人民币债券。《2021年上半年中国国际收支报告》指出，在我国债券市场持续开放，人民币资产收益良好，避险属性逐步增强的背景下，我国债券倍受境外投资者的青睐，预计未来人民币资产吸引力将稳健提升。

国债仍是外资配置首选

从趋势看，除今年3月仅实现30亿元的小幅增量外，其余月份外资持有我国债券增量均维持在300亿元规模以上，总体上境外机构对于我国债券的配置热度不减。有市场人士对财联社记者表示，“目前来看，外资配置我国债券比较刚性，没有观察到明显的节奏变化。”

分种类看，国债与政策性银行债仍是外资的主要持有债券种类，合计持有量占比超95%。其中，国债仍是外资配置我国债券的第一增长动能，9月末持有量达到22793.84亿元，环比增加771.24亿元。从占比情况看，自年初以来，外资对于我国国债的持有比重均在65%以上。其次，政策性银行债券的持有量自今年4月以来稳定在万亿规模以上，截至9月末，境外机构持有此类债券10674.27亿元。

“外资对我国债券的持有量有一个基本逻辑可循，就在于中美的国债利差，背后显示的实质是美元指数强弱的变化力量。”华安证券金融团队对财联社记者表示，当美元指数较强时，资金是一个回流的趋势；而当美元指数较弱时，则将是一个反向变化。近期美元指数走强，显示出中美基本面差异的分化。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，去年底以来，随着美国及全球疫情影响趋缓，美国中长期限利率回升，中美利差趋于收窄。尤其自9月中下旬以来，中美国债利差收窄明显，主要是市场预期美联储11月启动缩减购债、经济复苏与高通胀风险，推动美债收益率快速回升，同时，美债实际收益率为负值，相对于基本面过低。

中美利差收窄料难持续

对于境外机构持有我国债券的前景，市场人士多认为，我国债券对外资的吸引力将持续增强，但仍需重点关注中美国债利差这一外资配置的底层逻辑。

周茂华认为，随着疫情对经济影响趋缓，中美基本面或将逐步趋同，且目前中美利差远高于历史均值，中美利差可能趋于收窄，但预计这个过程缓慢且存在反复，主要是美国经济恢复政策滞后于中国，美联储政策正常化过程缓慢，制约美债利率上行空间，全球经济疫情、经济复苏仍存在不确定性，市场波动仍较大。

申港证券研报亦指出，中美利差的持续下行难以持续性。当美国在2022年二季开启实质加息后，中国如果没有跟随提升无风险收益率，那么中美利差缩窄至100bp以下后，将造成资本外流本币贬值，因此长期来看，我国十年期国债收益率仍然会跟随美国出现边际上升。

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